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背景简述
聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA），俗称有机玻璃，是工程塑料中透光性最为优异的材料，具有质量轻、易于成型等优点。PMMA 成型方法有浇铸板、挤出成型、机械加工、热成型等，其中挤出成型为主要成型方式，可以大批量生产。被广泛应用于显示器、照明灯、广告牌、仪器仪表零件、汽车尾灯等领域。
2021 年，全球 PMMA 产能 270.8 万吨/年，主要分布于亚太地区，中国产能占全球总产能的 19%。同年，全球 PMMA 需求量约 206 万吨，主要来源于汽车、建筑、显示屏、卫生器具、光纤、照明等领域。分地区看，全球消费主要集中在亚太，中国消费量约占全球总消费量的 25%。
全球 PMMA 行业集中度较高，前五大生产企业产能占比 61%，代表企业包括三菱丽阳/璐彩特、赢创、奇美化学、阿科玛和日本住友。
中国PMMA结构性过剩
未来新增产能以本体聚合工艺为主
近年来，中国 PMMA 装置的产能利用率基本维持在 55% 左右，处于结构性过剩，低端产品产能集中且过剩，高端产品依赖进口。随着 2016 年以来苏州双象和万华化学的投产，高端光学级 PMMA 产能逐步扩大，PMMA 产品质量逐步提升。
2021 年，中国 PMMA 产能为 52.5 万吨/年，产量约 29.5 万吨，开工率 56%。国内现有的 8 家生产企业以外资企业为主，本土企业仅占2席，分别为苏州双象和万华化学。前四大企业（镇江奇美、三菱丽阳、苏州双象和万华化学）总产能 37 吨/年，占全国产能的 70%。
根据公开报道，目前中国 PMMA 新建拟建项目产能合计达 49 万吨/年。假定上述产能均如期建成投产，预计至 2025 年中国 PMMA 产能将达 101.5 万吨/年。
PMMA 生产技术主要有悬浮聚合、溶液聚合、本体聚合三种工艺，目前只有本体聚合法能生产用于汽车、液晶显示、电子电器领域的高端 PMMA 产品。
随着国内企业自主研发能力的突破，万华化学和苏州双象目前均可采用本体聚合工艺生产出 PMMA。溶液聚合法工艺生产出来的低端 PMMA 产品因结构性过剩或将逐步被淘汰，预计未来新增产能主要以本体聚合工艺为主。
未来需求增速放缓
PMMA在部分领域被PC所替代
2021 年，中国 PMMA 总需求量约为 52 万吨，汽车是最大消费领域，其次是照明、卫生器具、建筑、电子等。
预计到 2025 年，中国 PMMA 需求量将从 2021 年的 52 万吨提高到 61 万吨，2021-2025 年 PMMA 需求量增速 4.1%，电子、照明和汽车领域是主要增长点。
在汽车、照明等领域，PC 产品对 PMMA 有较强的替代性，因此会抑制一部分 PMMA 的增速。
例如在汽车前灯灯罩中对于塑料的强度具有较高要求，主要使用 PC 产品；而汽车尾灯灯罩对于塑料的透光性能具有较高要求，则 PMMA 产品更具优势。LED 照明方面，传统上制造商在固态照明应用中大多使用 PMMA，但 PC 综合性能优良，特别是在抗冲击性和耐热性、可燃性等级和设计灵活性等方面优于 PMMA。因此，PC 已经越来越多地成为透镜、灯罩、灯管、导管柱、扩散器和反射器的备选材料。
“十四五”期间国内 PC 拟建项目较多，面临产能过剩隐患，随着 PC 价格的下跌，或将加速对 PMMA 的替代。
化信观点
完整的 MMA-PMMA 产业链有利于提高竞争优势
MMA 是 PMMA 的主要原材料，该原料国内处于供不应求的状态，部分依赖进口。全球主要的 PMMA 生产企业三菱丽阳、住友化学和奇美化学均具备 MMA 原料自给能力。
国内万华化学和苏州双象均积极向上游延伸。万华化学通过 C4 法生成 MMA 是延伸 C4 产业链；苏州双象旗下重庆奕翔于 2019 年建成投产 22.5 万吨/年的 MMA 装置。
建设完整的 MMA-PMMA 产业链有利于发挥产业链一体化的成本优势，提高企业的核心竞争力。目前国内生产企业基本配套。
全球 MMA 生产工艺主要有丙酮氰醇法（ACH法）、异丁烯法（C4法）和乙烯羰基法（C2法）。
ACH 法是主流工艺路线，其固定投资和生产成本方面具有明显优势，但是该工艺存在环境污染，且原料氢氰酸剧毒。异丁烯法（C4法）因其高效、环保等优点已被列入《石化绿色工艺名录》中，是国外 PMMA 生产企业的优选路线。C4 技术门槛较高，技术核心主要掌握在日本三菱和旭化成手中，万华化学自主研发的异丁烯法打破了日本对中国的技术封锁。
国产PMMA逐步替代进口为中国企业带来机遇
从行业吸引度来看，国内 PMMA 在高端领域例如显示屏和汽车领域供不应求，存在需求缺口，但整体 PMMA 已进入成熟期。未来下游需求增速放缓，且存在 PC 对于 PMMA 产品的替代，限制 PMMA 产品应用的快速发展。
从企业自身发展来看，本土企业积极整合产业链上游，在保证原材料和产品的质量稳定性的同时降低生产成本，进一步提高企业盈利能力。且随着中国本体聚合技术的突破，国产产品质量的提升，国产 PMMA 将逐步替代进口产品。
国际领先企业例如三菱和赢创，下游布局主要以汽车为主，而电子电器和液晶显示屏占比较小。目前苏州双象和万华化学 PMMA 产品主要应用于电子电器和液晶导光板中。同时，两家企业也在积极布局汽车应用领域的 IATF16949 和 AMECA 产品认准标准，在提高产品竞争力的同时或将对外资企业形成冲击。
